比特币的下一步行动可能取决于美国的信贷和债务状况

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比特币（CRYPTO: BTC）在周二跌破73,000美元，原因是信贷条件收紧和债务成本升高的交汇点考验市场神经。宏观背景显示出一个悖论：尽管债务水平和借贷成本保持高位，信贷利差仍然压缩，一些分析师表示，这种动态可能会在未来几个月内定义BTC的走势。在这种环境下，出现了一种引人注目的模式：信贷定价与实际信贷市场压力之间的差距已成为比特币下一步动作的潜在预测指标，类似于过去周期中类似失调的表现。

主要要点

ICE BofA美国企业可选调整利差为0.75，为1998年以来的最低水平。

美国债务约为38.5万亿美元，而10年期国债收益率徘徊在4.28%左右。

比特币大户流入交易所增加，但尽管交易频率上升，链上获利了结的压力正在减轻。

历史周期显示，BTC在信贷利差扩大后，通常会在几个月内形成局部底部，如果流动性进一步收紧，这一模式可能会重演。

分析师已暗示，未来几个月可能会出现一个重新积累的阶段，可能在市场压力变得更加明显之后。

市场背景：目前的局势使比特币处于十字路口，紧缩的信贷条件和不断上升的债务成本与更广泛市场的避险倾向形成对比。宏观背景依然复杂：虽然利差收缩，某些指标显示信贷风险相对受控，但债务负担和收益率路径仍在限制流动性和风险资产的需求，包括BTC。这种“廉价一些的信贷”与金融压力背景的背离，历史上常常预示比特币价格的显著变动，这也是市场参与者关注债券和信贷市场作为加密货币走势领先指标的原因。参考数据点通常是ICE BofA企业OAS，其在压力时期的表现与比特币价格节奏紧密相关。

在过去的周期中——2018年、2020年和2022年——比特币往往在信贷利差开始扩大后几个月内触底，延迟大约三到六个月。随着交易者分析当前的失调，关于金融市场压力与加密货币底部之间存在滞后关系的观点再次浮现。一些分析师认为，如果流动性进一步收紧，利差上升，比特币可能会进入另一个积累阶段，直到更广泛的市场压力变得完全明显。例如，Alphractal创始人Joao Wedson的评论强调，如果未来几个月流动性状况恶化，信贷利差扩大，可能会出现一个积累阶段，为未来几个月的盘整奠定基础，然后再出现新的方向性变动。

比特币大户活动与链上动态

过去几天，链上数据显示一系列活动，既反映出广泛的抛售压力，也暗示持有者的长期疲惫。分析师观察到，大钱包向中心化交易所转账的次数增加，包括在某一天持有超过1000BTC的钱包存入约5000BTC——这一数额与去年12月的类似高峰相当。高价值钱包的流入模式引发了对短期抛售压力的担忧，尤其是在市场整体低迷的背景下。

与此同时，持有时间在六到十二个月之间的持有者也将5000BTC转入交易所，创下自2024年初以来的最大流入。然而，尽管有这些短期流入，反面迹象也很明显：长期持有者的行为似乎不那么激进，SPOR（Spending Output Profit Ratio，支出输出利润比）滑向1，为一年最低，BTC一度测试年内低点接近73,900美元。

供应端抛售信号与长期持有者疲惫之间的紧张关系，成为交易者试图判断价格疲软是否会持续或形成底部的焦点。SPOR向平衡点的回落暗示长期卖家已显疲惫，表明要形成更持久的底部，可能还需要额外的宏观催化剂或更明确的流动性信号。包括实时动态和链上盈利指标在内的数据，仍是分析师评估在持续宏观压力下出现新积累窗口可能性的关键输入。

从更广的角度看，交易所流入的趋势与链上信号的混合，反映了过去周期中的情况：价格疲软常常伴随着风险偏好转变中的价格发现尝试。债券市场的压力指标——利差的扩大或收缩——往往先于或与加密市场的转折点同步，交易者多年来一直在追踪这种关系。随着收益率保持在高位，债务持续累积，比特币的路径可能取决于流动性是否足够收紧，导致信贷利差扩大，从而开启一段可能持续到下半年积累的新阶段。

展望未来，投资者将关注两个交织的渠道：信贷利差动态的预期变化，以及更广泛的风险偏好由现金流环境所主导的情况。如果利差开始持续扩大，流动性在未来几周和几个月内收紧到1.5%–2%的范围内，比特币可能会出现更明显的底部构建。相反，如果信贷条件保持受控，收益率继续上升，下行压力可能减缓，市场可能转向区间震荡，强调积累而非快速抛售。整体叙事仍取决于宏观发展，但从债务规模到大户行为的结构性数据，为解析比特币下一阶段走势提供了框架。

为何重要

信贷定价与市场压力之间的脱节，之所以重要，是因为它为加密投资者提供了更广泛的风险管理框架。当传统市场通过压力扩大或流动性收紧发出警示时，加密资产可能表现为杠杆代理——有时受到对冲资金的需求拉动，有时则陷入投降。当前的债务总额、收益率水平和链上活动演变，为比特币在宏观信号变化时的反应提供了一个观察视角。对生态系统中的用户和开发者而言，关键是要同时关注流动性指标和价格走势，认识到持续的信贷条件变化可能会引发比特币及相关资产的重大体制变革。

同时，这些数据也提醒市场参与者，加密市场并非孤立于宏观力量之外。央行政策预期、债务动态和金融市场压力指标，持续交织成一幅复杂的图景，影响资金配置。理解这些相互关系，有助于交易者预判未来几个月是偏向积累、盘整，还是再度波动，因为全球流动性环境正逐步适应财政和货币政策的变化。

接下来要关注的内容

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关注信贷利差在4月向1.5%–2%的范围内波动，这可能预示比特币的再次下行或逐步底部形成。

监控美国债务总额和10年期收益率的走势，特别是任何持续的回落或意外变动，可能改变流动性动态。

追踪链上SPOR水平和交易所流入模式，尤其是在六到十二个月持有者中的表现，以识别卖压耗尽或需求回升的迹象。

关注2026年7月之后可能出现的积累窗口，宏观周期分析显示信贷压力与长期价格底部有关联。

来源与验证

联邦储备数据仓库中的ICE BofA美国企业可选调整利差数据及相关宏观信号（BAMLC0A0CM）。

反映1月末总额和当前收益率的美国债务水平和10年期国债收益率数据。

CryptoQuant关于大户和持有者活动及SPOR趋势的洞察，用于解读短期市场动态。

分析师关于流动性和债券市场压力场景的评论，为比特币潜在的积累阶段提供信息。

市场反应与宏观信号塑造比特币走势

比特币（CRYPTO: BTC）在宏观指标描绘风险资产前景复杂的背景下，已测试其近期区间的下端支撑。企业信贷市场依然呈现奇异的对比：表面上利差紧缩，但债务负担依然沉重，收益率则在狭窄区间内徘徊。这种分裂为比特币提供了试验场，价格未能持续，可能反映更广泛的避险情绪；而稳定或反弹则可能意味着流动性状况逐步改善，或至少停止恶化，开启一段积累期。

历史背景为解读提供了框架。在过去的周期中，信贷压力的扩大通常会在几个月内引发比特币价格的底部，随后进入一段静默的积累期，等待宏观方向变得更清晰。当前讨论的焦点在于，是否当前信号会产生类似的模式，还是会出现一种新局面——比特币更多地作为宏观风险的对冲工具，而非风险偏好的交易资产。市场观察者的辩论范围广泛，有些人认为下一轮走势可能取决于债券市场如何吸收流动性压力，而另一些则看链上信号，预示未来几个月可能形成更持久的底部。

此外，实务层面也在讨论。如果流动性收紧，利差扩大，比特币可能会出现新一轮波动，交易者调整仓位以应对压力；反之，如果压力减缓，价格站稳，市场可能转向逐步积累，为长期投资者提供更平静的建仓环境。行业分析师的观点不断将宏观指标与链上现实相结合，为理解加密市场的演变提供细腻视角。

沈行舟

信用市场这么复杂，币圈也跟着抖。