比特币矿工压力持续，Puell多重指标仍处于折扣区

幸运龙

• 普耶尔倍数折扣区反映了矿工收入的长期压缩和结构性抛售压力。
• 矿工储备持续下降，确认了以账面为驱动的比特币分配。
• 历史平均值显示折扣阶段尚未完成，更偏向横盘或下行的价格走势。
  
  

普耶尔倍数折扣区定义了当前比特币周期阶段，显示矿工收入压缩和持续分配。历史模式表明，市场更可能处于延长的整合阶段，而非立即的趋势反转。

矿工收入压缩重塑市场结构

普耶尔倍数折扣区显示比特币矿工收入仍远低于历史平均水平。这一状况预示经济压力，而非短期恐慌。

价格逐步下行，而指标仍坚挺地处于折扣区间。CryptoQuant分析师Gaah指出，折扣阶段在历史上大约持续200天。

目前的市场位置表明，市场大致已度过这一周期的一半。这一时间点将预期从立即反弹转向逐步调整。

普耶尔倍数在折扣区内延续下行

“平均而言，指标在该区域停留约200天；因此，我们仍处于这一周期的中途，表明价格仍在持续看空。” – 由 @gaah_im

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— CryptoQuant.com (@cryptoquant_com) 2026年2月3日

价格变动反映了这一缓慢调整过程。折扣区与震荡、区间波动的价格行为相关联。

比特币在波动性收缩时难以突破。市场消化之前的扩张，带来缓慢而稳定的下行压力。

抛售压力源于运营需求而非恐慌。矿工变现储备以支付成本和偿还债务。

供应逐步进入市场，维持折扣阶段的动态。这一过程解释了为何价格下跌感觉较为持久。

市场参与者感受到的是疲惫而非剧烈震荡。普耶尔倍数确认这是一个时间驱动的调整阶段。

矿工储备揭示账面驱动的分配

矿工储备接近180万比特币，并持续多年来的下降趋势。这一下降表明矿工是净分销者，而非长期持有者。

储备减少确认了抛售是出于必要。恢复尝试为矿工提供流动性，增强短期价格反弹时的阻力。

_来源：_CryptoQuant

分析师指出，每次价格反弹都为矿工的运营现金流提供资金。当盈利能力下降时，算力压力增加。

较小的矿场关闭机器，而大型矿工重组运营。合力维持缓慢的下行压力，避免突然崩盘。

矿工储备与普耶尔倍数之间形成反馈循环。收入减少引发储备抛售，限制动能，延长横盘或下行趋势。

时间周期主导短期价格行为

折扣阶段很少提前结束。比特币在矿工压力缓解前，通常横盘或缓慢下行。时间在此阶段比催化剂更为关键。

通常在折扣阶段接近尾声时出现积累。周期中段的布局令多空双方都感到挫败，通过整合削弱市场情绪。

当前数据显示，普耶尔倍数仍低于历史平均值，趋势偏向横盘或下行。比特币仍处于结构性抛售阶段，供应大于需求。

长期趋势显示，压力阶段预示着潜在的机会。折扣区是准备阶段，而非立即反转的信号。市场需要耐心等待矿工完成分配。